跳过内容
投资专家

提示可以帮助通货膨胀,但是您是否在迎接其他风险?

国库通货膨胀保护证券是反对通货膨胀的最佳直接树篱之一,但它们会受到其他类型的风险。

提及:

财政通货膨胀保护的证券通常被认为是相对镇静的车辆。作为国库工具,他们的信用质量是镀金的,他们经常吸引更保守的投资者寻求对冲通货膨胀风险。

但是,今年的动荡市场已经明显地提醒人们,小费仍处于自己的风险中,并且在利率上升时期可能尤其容易受到伤害。

技巧如何工作

提示最初是在1997年1月推出的,目前以五年,10年和30年的到期销售。与其他债券(以名义术语产生回报)不同,提示被设计为反对通货膨胀的直接对冲。它们的主要价值旨在根据消费者价格指数向上或向下移动:如果CPI增加,则其主要价值会增加。如果CPI减少,则原理值将减少。

尽管在购买时提示已固定半年度优惠券,但他们的利息支付将根据原理价值的变化进行调整。(换句话说,如果通过通货膨胀调整后的本金上涨,利息支付将调整以反映更高的本金价值。)提示还旨在防止通货紧缩;投资者持有到期的提示将获得调整后的本金金额或原始本金金额,以较大者为准。

技巧的性能怪癖

尽管机械师相当简单,但技巧可能会受到一些性能怪癖的影响。首先,它们的产量通常小于具有相似成熟日期的国库。投资者必须放弃一些收益率,以换取通货膨胀的保护。在以前的某些时期,例如2021年,它们的产量实际上是负面的。

此外,提示的回报不能完美跟踪通货膨胀。这是因为回报部分取决于购买时债券价格嵌入的通货膨胀期望以及与通货膨胀实际情况相匹配的程度。收支平衡的通货膨胀率(衡量名义国库的收益率与具有相同成熟日期的债券的提示产量之间的差异)是这里的关键指标。例如,截至2022年7月27日,该市场在未来10年内的收支平衡率为2.42%,未来五年的价格为2.61%。如果通货膨胀率高于这些数字,投资者将从更高的本金调整和息票付款中受益,但是如果事实证明较低,那么高级价格将无法获得回报。

提示也可能对利率变化高度敏感。像其他债券一样,其原理价值在利率上升期间下降,这可能会被同时调整较高的通货膨胀的调整所抵消。提示的利率风险可能特别明显,因为在历史上,发行率更高,将其加权到长期债券。结果,大多数提示基准的持续时间相对较长。

到目前为止,在2022年到目前为止,这种风险已经太明显了,如下图1所示。随着10年财政部的收益率从年初开始的1.52%到截至2022年7月27日的2.78%,提示的总回报率为负,长期提示遭受了最大的损失。如展览所示,晨星公司的美国提示指数在年代到日期损失了近9%,而10年以上的提示指数却损失了近22%。

一个条形图显示Morningstar的美国核心债券指数和四个提示索引的年度回报。

这些回报可能会令投资者感到震惊,他们期望提示是一种直接的对冲通货膨胀的对冲,这已经以每年9%的速度运行。但是,在较短的时间段内,提示实际上对利率的变化可能比通货膨胀的变化更敏感。换句话说,提示投资者忽略了危险的利率风险。

技巧还在前期表现出一些性能怪癖。例如,在2013年,美联储宣布,它计划通过减慢购买债券债券的节奏来逐渐减少其定量宽松政策。This touched off a dramatic market reaction (a/k/a the “taper tantrum”), causing a spike in Treasury bond yields in May and June 2013. Morningstar’s US Core Bond Index dropped more than 3% over those two months, but the TIPS benchmark lost more than twice as much.

条形图比较了其他两个时间段内的提示和核心键的回报。

在2008年9月和2008年10月的全球金融危机开始时,有时还展示了受通货膨胀保护债券的表现。尽管具有镀金的信用质量,但在这两个月中,提示却损失了近12%的价值。尚不清楚为什么会发生这种情况,尽管一些观察家推测这是市场飞往安全和流动性的副作用。提示的流动性远低于名义国库,这是一种责任,因为投资者逃离了任何类型的复杂或交易资产。

长期绩效趋势

尽管有时他们的性能不可预测,但在长远的情况下,提示通常已经证明了自己是可靠的通货膨胀对冲。如图3所示,Morningstar的美国提示索引在20多年以上的尾声中已经发行了。

自1999年12月31日以来,显示晨星美国提示指数与通货膨胀的累积回报的线路图。

但是,并非所有技巧都是平等的。如图4所示,长期提示使投资者的风险远大于其短期同行。短期提示的总回报率较低,但也减少了波动性和降低风险的明显较小。总体而言,按照夏普比率衡量,具有较短的期限的技巧已经产生了风险和回报最吸引人的平衡。

一张表显示了晨星美国核心债券指数的风险和回报措施以及各种成熟度的提示索引。

此外,正如Vanguard [1]的2017年研究中详细介绍的那样,尖端频谱的短期末端在对冲通货膨胀方面做得更好。在2000年至2002年中,我使用Morningstar的提示索引发现了类似的模式。如图5所示,在每月和年度期间测量时,1 - 5年提示指数的回报与通货膨胀的相关性最高。

一张表显示了各种成熟度的尖端指数的每月和年相关性与通货膨胀。

结论

从投资组合的角度来看,想要在特定时间段对冲通货膨胀风险的投资者仍然可以通过持有与时间范围相匹配的个人提示来很好地服务。对于购买个人债券的投资者来说,提示也比I-Bonds更具吸引力,因为它们不受相同的年度购买限制(在大多数情况下,I-Bonds的每个人或信托10,000美元或信托)。

但是对于大多数投资者来说,通过通过基金购买技巧(例如Vanguard短期通货膨胀保护证券)来抵制通货膨胀风险会更容易。((VTAPX。投资者还可以避免承担意外风险,并通过延伸到成熟度频谱的较短端来实现更精确的通货膨胀对冲。

[1]https://www.vanguard.ca/documents/tips.pdf

艾米·C·阿诺特(Amy C. Arnott)不拥有上述任何证券(实际或有益的)股份。了解晨星编辑政策